识别企业并购的财务风险

　　如何识别企业并购中的财务风险?本文介绍几种常见的识别办法。

　　1.杠杆分析法，是狭义上的财务风险的衡量方法，主要通过计算杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低，其指标包括财务杠杆系数和资产负债率。

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　DFL指财务杠杆系数，反映企业的税息前利润(EBIT)增长所引起的每股收益(EPS)的增长幅度。DFL越大，说明企业的财务风险越高。

　　RLA=L/A

　　RLA：资产负债率;L：企业的全部负债;A：企业的全部资产

　　RLA是衡量企业财务风险健康状况的核心指标，RLA越高，说明企业的财务风险越高。当RLA大于50%，一般认为企业的财务风险水平较高;反之，当小于50%时，说明企业的财务风险水平较低;当RLA接近100%水平时，说明企业到了濒临破产的地步。

　　2.EPS法，主要衡量并购前后购买企业每股收益的预期变化，属于广义上财务风险的衡量方法。

　　EPS=[(EBIT-I)(1-t)]/Q

　　EPS:企业每股收益;I:利息支出;t:加权所得税率;Q:股票总数。

　　当并购之后的EPS大于并购前的EPS时，说明企业并购决策行为是合理的;反之，则是不合理的。

　　3.股权稀释法，主要比较并购前后原股东股权结构的变动情况，属于广义上并购财务风险的衡量指标。

　　RIE=(Q0+Q1)/(Q0+Q1+Q2)

　　RIE：股权稀释率，反映企业原股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率;Q0:并购前企业的原股东所持有的具有表决权的股票数量;Q1:并购时企业的原股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量;Q2:并购时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。

　　当并购前后的RIE发生激烈变化，说明并购行为将给企业的原投资者带来巨大的股权稀释的风险。如果发行新股后的RIE小于50%，说明股权稀释的财务风险较高;反之，说明股权稀释的财务风险较低。

　　4.成本收益法，指比较并购的成本与收益水平，属于广义的并购财务风险的衡量方法。

　　RCR=C/R

　　RCR:企业并购成本收益率;R:并购的预期收益，包括成本节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应以及免税优惠等预期收益;C:并购的预期成本，包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金和管制成本，以及各种机会损失(如留存收益消耗的机会成本和丧失好的投资机会的损失)。

　　当RCR小于1时，说明预期收益大于预计成本，则并购行为是合理的;反之是不合理的。

　　5.现金存量法，指比较并购前后企业预计的现金存量水平，看现金水平是否最佳及安全，常用的方法是计算现金流动资产率和现金总资产率。

　　RCCA=C/CA

　　RCA=C/A

　　RCCA：现金流动资产率;RCA：现金总资产率;C：企业广义现金存量，包括库存现金、银行存款和短期投资等;CA：企业的流动资产;A：企业的总资产。

　　并购后的RCCA和RCA越低，说明企业面临的现金短缺的财务风险越高，反之越低。

　　6.模型分析法，指借助于统计学和数学的模型构建来总体判断并购财务风险的方法，最常见的方式是建立回归分析模型，以识别企业是否面临过高的财务风险。

　　CR=a0+a1x1+a2x2+a3x3+...+anxn+E

　　CR:财务风险水平;a0、a1、a2、a3，...，an:系数值;x1、x2、x3，，...，xn:各种财务风险因素;E:残差。

　　可以根据历史数据来估计一个衡量财务风险的标准值(CR0)，当企业并购后预期CR大于CR0，则说明企业的财务风险很高，反之则较低。